行业周报
地产：公积金条例修订拟扩容，地产企稳预期渐进
事件：2026年6月5日，住建部发布关于《住房公积金管理条例（修订征求意见稿）》公开征求意见的通知。可提取住房公积金的情形从原有的6种扩展至9种，新增“装修自住住房不超过一定额度”“支付自住住房物业费”“经国务院批准的其他住房消费情形”。
二手房成交持续放量，核心城市房价有止跌迹象。上海二手房继3月成交3.12万套创近三年月度新高后，4、5月延续良好态势，分别成交2.85万套、2.80万套，分别同比+21.6%、+30.9%；北京5月二手房成交1.52万套，同比+6.7%。据冰山数据，全国百城二手房房价进入2026年后跌势放缓，年初至5月底-2.20%，上海二手房房价在2026年出现反弹，年初至五月末+1.28%；深圳在4月新政后房价亦有止跌迹象，5月二手房房价环比4月持平。核心城市二手房市场出现积极信号，预计市场整体的企稳亦或将渐进。
百强房企销售降幅收窄，高端改善新房去化良好。二手房市场热度逐步向新房传导，2026年1-5月百强房企全口径销售11725亿元，累计同比-17%（1-4月同比-21%），5月单月销售3117亿元，同比-2%，环比+15%（历史上5月少有销售环比增长）。核心城市高端改善项目市场认可度高，去化表现良好，据普睿数据，5月14个重点城市开盘去化率42%，环比提升11个百分点，热度持续改善；上海单价13万以上的绿城潮鸣外滩、澐启滨江项目去化率90%，深圳单价13万以上的信悦湾、观潮府项目去化率100%，湾澐玺项目去化率也超过90%，科技领域人员逐步成为购买主力。
二手挂牌量下降&土地成交缩量，楼市供求关系改善。随着各地的政策支持措施落地以及二手房成交的放量，核心城市二手房挂牌量自2025年下半年来处于下降趋势，北京存量挂牌套数从14.9万套（2025年10月）降至2026年4月的12.8万套，上海存量挂牌套数从12.2万套（2025年6月）降至2026年4月的9.4万套。在中央对土地资源控增量、去库存的指导意见下，全国宅地成交量缩量，据中指数据，2026年1-5月宅地成交面积同比-24%，预计下半年新房市场供给将收缩，供求关系逐步改善，为楼市自身的企稳奠定基础。
投资建议：公积金提取门槛的降低和范围的放宽，利于居民更方便使用公积金，对楼市的企稳带来支撑；二手房成交放量，价格结构性止跌，新房高端市场去化良好，随着供求结构的改善，楼市企稳的可能性渐进。建议关注资产质量优质、投销表现有韧性、产品服务好的改善型头部房企，如绿城中国、华润置地、建发国际集团（包括建发股份）、滨江集团、招商蛇口等；楼市成交活跃度利好房产中介平台，关注具有竞争壁垒的贝壳等；关注地产企稳带动的产业链公司业绩修复，如华润万象生活等。
风险提示：政策效果不及预期，市场信心修复不及预期，行业环境超预期调整，下游需求修复不及预期。
行业周报
煤炭供给弹性乏力，山西煤矿开工率大跌
本周要闻回顾：动力煤价格上涨，炼焦煤价格大涨
动力煤方面：截至6月5日，秦港Q5500动力煤平仓价为863元/吨，环比上涨5元/吨，涨幅0.58%，自山西煤矿爆炸事故以来持续上涨。炼焦煤方面：截至6月5日，京唐港主焦煤报价2070元/吨，环比上涨240元/吨，涨幅13.11%；山西吕梁主焦煤报价1730元/吨，环比上涨130元/吨，涨幅8.13%；焦煤期货主力合约报价1459元/吨，环比上涨174元/吨，涨幅13.5%；本周随着全国安监的趋严和山西吕梁市的严查，价格再次大涨。
山西煤矿爆炸影响：国内煤炭供给收紧，供给弹性则更为乏力
国内煤炭供给收紧，供给弹性则更为乏力。供给弹性乏力的影响将是全国性和长效的。我们一直提到供给弹性的乏力才是关键，比当前的个体煤矿停产几天更重要。首先是全国范围内的供给能力下降：一是国有企业原先根据政策要求可以适量灵活合理超产的空间被制约；二是民营企业违规超产的空间被制约，此外还有很多表外产量被制约；三是面临夏季紧急保供的时刻，自上而下的政策指导扩产可能会失灵，类似于2021年煤炭涨到天价的过程。其次是影响的时效会更长：一是煤矿爆炸事故导致的社会舆论和影响力会持续更长的时间，至少在未来的三个月内仍旧是市场最为关注的，而从安全生产的角度，煤炭事故将在更长时间维度让煤企时刻警钟长鸣，此外当前正处于安全生产月的6月，供给是最为紧张的月份。焦煤上涨情绪有望抬升：山西沁源县煤矿以炼焦原煤为主，将一定程度减少炼焦煤供给。今年以来，炼焦煤供给端受到蒙煤通关持续大涨，需求端铁水日均产量已接近年内传统高点而后显乏力，从而致使焦煤期货价格疲软，现货价格也更多为与动力煤的比值联动。当前事件有望催化整体盘面的向上情绪，持续时间和高度可观察煤矿停产范围和全国安监的持续时长。动力煤价格向上方向更为确定：在海外能源危机背景下，进口煤价倒挂、印尼供给收缩、未来进入夏季以及厄尔尼诺等因素，动力煤价上行将是大概率事件，此次山西煤矿爆炸将让动力煤的向上方向更为确定。虽然山西沁源县停产煤矿多为炼焦原煤，但洗选之后仍以动力煤商品煤占多，此外全国范围内的煤矿生产影响，将更多影响动力煤的供给。当前动力煤港口报价863元，后续有望继续上行。
投资逻辑：煤价受益海外和国内双重因素利多向上
海外方面：原油价格一直处于高位，美伊的停火并未解决全球原油供给短缺的现实，随着原油库存的消化以及未来可能的持续补库，高油价的逻辑越来越被强化。当前“时点油价”更多受到信息面的影响且存在较大波动，但“中枢油价”已确定会明显上行。后续原油会从几方面影响国内煤价：一是煤油价差，国内煤化工的成本优势仍旧大幅领先于原油化工，煤化工高开工率有望继续利多国内煤价；二是进口煤价差，海外原油和海外煤炭价格联动强，进口煤到中国港口已经倒挂即没有价格优势，国内下游用户优先采购国内煤炭，将加快国内煤价上行与进口煤收敛；三是海外供给风险，海外露天矿面临柴油燃料供给短缺，煤炭开采有可能中断。国内方面：当前煤价已突破860元，且近期涨价加速即日涨幅更多。国内基本面利多包括：一是夏季煤炭消费旺季来临，且气象预测今年是厄尔尼诺效应有望导致电厂日耗高于往年同期；二是煤化工处于历史最高开工率。当前煤价判断：当前能源危机的背景下，电厂更关注的是“现金盈亏平衡线”而非“报表盈亏平衡性”。我们提到过电厂的报表盈亏平衡线860元和现金平衡线1000元（即对应的动力煤现货价格），未来煤炭时点价格仍有望突破900元，向现金平衡线1000元趋近。
投资建议：周期弹性与稳健红利双逻辑
受益标的：动力煤弹性：兖矿能源、兖煤澳大利亚、晋控煤业；稳健红利：中煤能源、中国神华、陕西煤业；焦煤弹性：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能。
风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险，政策调控煤市风险
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